在疫情的冲击下积极布局线上新渠道销售，加大费用投放力度，使得丸美股份(603963.SH)增收不增利。

今年上半年，丸美股份实现营业收入8.74亿元，同比增长10.09%;净利润1.89亿元，同比减少29.46%。其中，自去年第三季度开始，公司已连续四个季度净利润下降。

长江商报记者注意到，相较于前两年而言，今年上半年，丸美股份明显加大了费用投放力度，重点发力线上渠道销售。报告期内，公司销售费用3.15亿元，同比增长30.96%，销售费用率36.09%，同比增加5.75个百分点。其中，公司广告宣传费2.35亿元，同比增长33.36%。

与之形成对比的是，丸美股份研发费用增速较低，上半年为2460.66万元，同比仅增长3.53%，销售费用为研发费用的12.8倍。

这也使得丸美股份上半年线上渠道收入增长21.11%至5.16亿元，为公司贡献近六成营收。而线下渠道恢复不及预期，实现营收3.56亿元，同比下降3.14%。

长江商报记者梳理发现，从单品销售数据来看，丸美股份核心的护肤和眼部类产品上半年销量分别为1093.44万支、312.39万支，同比减少4%、6.8%。但由于新品售价提升，两大产品营收5.29亿元、2.54亿元，同比增长5.72%、3.45%。

半年投放2.35亿用于广告宣传

丸美股份是国内知名化妆品公司，旗下三大品牌“丸美”、“春纪”、“恋火”在国内市场中知名度较高。

登陆资本市场刚满两年，丸美股份已经开始面临业绩增长乏力的难题。数据显示，2019年上市首年，丸美股份业绩达到近年来的最好水平，实现营业收入18.01亿元，同比增长14.28%;净利润5.15亿元，同比增长23.99%。

上市第二个年头，公司营收净利双降。2020年，丸美股份营业收入17.45亿元，同比减少3.1%;净利润4.64亿元，同比减少9.81%。

今年上半年，丸美股份业绩依旧呈下滑趋势，报告期内公司实现营业收入8.74亿元，同比增长10.09%;净利润和扣除非经常性损益后的净利润分别为1.89亿元、1.59亿元，同比减少29.46%、27.25%。

而从单季度业绩来看，去年第三季度以来，公司净利润分别为0.7亿元、1.26亿元、1亿元、0.89亿元，同比减少32.03%、18.84%、15.75%、40.37%，连降四个季度。

毛利率减少，期间费用高增不下，丸美股份盈利空间继续被压缩。长江商报记者梳理发现，事实上丸美股份上市后，公司毛利率就已经出现下行趋势。

2019年和2020年，公司毛利率分别为68.16%、66.2%，同比减少0.21、1.96个百分点。今年上半年，公司毛利率64.06%，同比略有下降，公司称主要是执行新收入准则，本期运费调整到主营业务成本所致。

从其费用端来看，近年以来丸美股份的费用投放力度明显加大。2019年和2020年，公司各年度的销售费用分别为5.4亿元、5.64亿元，同比增长1.1%、4.38%;管理费用9063.34万元、7860.76万元，同比增长24.94%、-13.27%;研发费用4486.86万元、5015.42万元，同比增长32.66%、11.78%。

今年上半年，丸美股份销售费用3.15亿元，同比增长30.96%，销售费用率36.09%，同比增加5.75个百分点，公司称主要因线上宣传、品牌推广、直播费用增加及电商团队的建立。其中，报告期内公司广告宣传类费用投放2.35亿元，同比增长33.36%，占销售费用的比例为74.45%。

相较于此，丸美股份的研发费用增速却并不高。上半年，公司研发费用2460.66万元，同比仅增长3.53%，研发费用率2.82%，同比减少0.18个百分点。仅从目前的数据来看，丸美股份的销售费用为研发费用的12.8倍。

积极布局线上渠道但单品增长乏力

牺牲利润加大费用投放，丸美股份此举主要为布局线上渠道、扩大自营业务。

丸美股份方面介绍，今年开始公司发力抖音、快手直播平台，上半年公司线上实现营收5.16亿元，占比59.22%，同比增长21.11%，其中以天猫为主的线上直营增长90%。

而在2019年，丸美股份线上营收8.08亿元，同比增长22.89%，占比44.89%，2020年线上渠道实现9.5亿元营业收入，同比增长17.59%，占比54.49%首次超过线下。

与之相对应的则是丸美股份线下渠道在疫情冲击下逐步萎缩。2019年和2020年，丸美股份线下渠道营收9.92亿元、7.94亿元，同比增长8.2%、-19.98%。

今年上半年，丸美股份推动丸美东京进驻丝芙兰渠道，目前已在丝芙兰50家店上架，补强丸美在一线城市的高端渠道。虽然百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道持续稳定增长13%，但日化专营店渠道恢复未达预期，报告期内公司线下实现营收3.56亿元，占比40.78%，同比下降3.14%。

“疫情的反复对所有线下销售的快消费品都是不利的，不仅仅是化妆品销售渠道。如果没有疫情，对一个成熟的全渠道品牌来讲线下的价值应该有40%到50%的权重，如果一个品牌线上做的再好，线下越来越弱，实际上整个品牌应该拿到的份额还是没有拿到。”丸美股份董事长兼CEO孙怀庆在接受机构调研时坦言。

分品类来看，今年上半年，丸美股份眼部类营收2.54亿元，同比增长3.45%，占比29.11%。护肤类营收5.29亿元，同比增长5.72%，占比60.69%。洁肤类收入0.77亿元，同比下滑2.68%，占比8.84%。

不过，长江商报记者同时也注意到，丸美股份主要产品营收提升并非是因销量增长，而是因新品售价较高。

根据公司披露的经营数据，今年前两个季度，丸美股份眼部类产品销量分别为152.3万支、160.1万支，同比分别减少14.47万支、8.42万支，合计312.39万支，同比减少6.8%。单季度眼部类产品平均售价为每支69.51元、92.37元，同比变动14.51%、-0.91%。

收入占比最高的护肤类产品，在今年一二季度分别实现销量536.88万支、556.56万支，同比变动-13%、7.17%，合计为1093.44万支，同比减少近4%。而护肤类产品单季度售价分别为每支47.88元、48.88元，同比增长35.41%、16.63%，公司称主要因新品售价相对较高。长江商报记者蔡嘉