8月15日，美国财政部公布了6月美债持仓数据，其中日本和英国增持，中国则减持113亿美元美国国债至8354亿美元，连续3个月减持。

【资料图】

之前6月布林肯访华的时候，网络舆论上一堆我们要买美债，动辄就是各种双方已经“媾和”的言论。

但从目前双方过去这两个月的情况看，所谓“谈妥论”，现在是没有。

而且我们6月是继续减持美债。

考虑到7月份美债收益率整体上行，意味着美债价格整体下跌，所以我们7月持有的美债规模应该还会进一步下降。

我们持有美债的规模，主要受3方面因素影响：

1、美债价格涨跌，导致我们持有美债市值的波动。

2、一些金融机构对美债的短线操作行为。

3、央行的长线美债操作行为，通常是以到期不续为主。

有时候，美债价格出现剧烈波动时，金融机构对美债的短线操作行为，也会对我们美债持仓带来不小影响。

比如3月硅谷银行破产，市场涌入美债市场避险，导致美债价格飙升，美债收益率骤降。

这说明，当时市场有一致性的增持美债动作。

这也导致我们3月是增持了205亿美元，于是就出现很多谈妥论的声音，但我当时也跟大家提醒过，这更多只是受市场波动影响，不代表我们要接盘美债。

过去这一年多，我们持有的美债规模从1.1万亿美元，下降到现在8354亿美元，已经减持了2600亿美元左右。

我们减持美债的方式，主要就是到期不续，这样就不用承担美债价格下跌所带来的浮亏，到期可以从美国政府拿回全部本金和利息。

而由于当前美联储激进加息，导致美债价格普遍大跌，收益率飙涨，所以这时候如果是中途抛售美债，会把浮亏变实亏。

很多人还搞不太清楚，为啥债券价格和收益率是反向关系，我这里再说明一下。

债券分票面价格、票面利率、债券价格、到期收益率。

这里面，票面价格和票面利率是债券发行时候就固定的不会变化。

只有债券价格和到期收益率，是会随市场变化。

比方说，你在美联储利率是1%的时候买了一批美国国债，然后一年后美联储加息到4%了，但你手里的美国国债，票面利率还是1%，那么就会有3%的息差。

假如你继续维持票面价格100的原价去出售国债，是没人愿意买你的债券，因为当前利率已经4%，而你卖的国债只有1%的票面利率。

那你这时候急用钱，一定要把这个国债卖出去，只能是以低于100面值的原价去把你手里的债券出售。

这样，买方以低于100面值的价格买下你的债券，这个面值的折扣幅度，是刚好可以弥补上3%的息差。

这样，买方打折购买下你的票面利率1%的债券，也能有实际4%的到期收益率。

因为买方虽然是低于100面值去买下你的债券，但只要他持有到期，还是可以用100面值跟美国换回自己本金。

所以，就是用债券价格差，来弥补息差。

反之亦然，如果你在美联储利率4%的时候，买下债券，那么当美联储降息到1%的时候，你手里的债券价格，自然就会比市场上1%利率的债券，要更高。

所以，债券价格和债券收益率，是反向关系。

硅谷银行3月破产，就是因为客户赎回潮，导致硅谷银行购买的大量长期美债，得被迫抛售，从而出现严重亏损。

日本去年3次抛售美债来救汇率，可能就是属于主动抛售，那么日本央行就得承担浮亏变实亏的。

这是因为日本外汇储备有88%是拿去买了美债，所以一旦需要日本央行拿外汇储备救汇率，就得被迫抛售美债。

而我们是不需要抛售美债来稳汇率，因为我们外汇储备只有26%是拿去买美债，所以我们外汇储备有大把流动性资金可以稳汇率。

有人把我们持有美债减少，说成是因为汇率贬值，才被迫抛售美债，这是拿日本情况来刻舟求剑。

另外，还有一种说法是，当前我们持有美债规模，完全就是美债价格下跌所带来的浮亏。

这种说法也不完全准确。

确实，美债价格波动，会对我们持有美债规模造成一些影响。

但从长期来看，这种影响并非主要因素。

一个很直接的证据，美国10年期国债收益率最近是刚飙升破了去年10月4.21%的峰值，目前收4.3%。

6月份的时候10年期美债收益率还有3.8%，跟去年9月的美债收益率持平。

假如我们没有减持美债，单纯价格波动的话，我们6月持有美债的规模，应该是跟去年9月基本持平。

去年9月我们持有美债规模是9017亿美元，今年6月是8354亿美元，减少了663亿美元。

这663亿美元，基本就是我们通过到期不续的方式，减持下来，跟美债价格波动无关。

另外，假如美联储明年降息，那么美债收益率会大幅度下降，美债价格就会上涨走牛，这意味着我们持有美债规模，会有被动上升的过程，到时候大家也不要把这种美债价格上升带来的“增持”视为接盘。

我觉得，在当前我们和美国这种地缘博弈下，某件悬而未决的大事没有解决之前，我们是不太可能大规模主动增持美债，长期以到期不续的方式去减持美债是大趋势。

毕竟，美国议员一天到晚动不动威胁恐吓要对我们赖账，而且在美国对我们如此咄咄逼人的情况下，我们再把钱大规模借给美国，是不太合适的。

另外最近美国10年期国债收益率飙升，还是值得大家重视的。

美国财政部当地时间7月31日发布声明表示，预计第三季度有价债券发行净额将达到1.007万亿美元，创历史同期新高，比5月初时的预估值高出2740亿美元。

美国上个月主要发行短债为主，所以可以靠天量美联储逆回购补血。

因为美联储逆回购里的资金大都是货币基金，而货币基金只会买短债。

所以，美国最近开始发行大量长债，就直接让美国10年期国债收益率迅速飙升，直接破去年4.2%的峰值。

毕竟美联储逆回购里的货币基金，是不会跑去买长债。

在美联储加息缩表周期，缺少了美联储这个最终大买家，那么美国只能找其他美债的大买家。

美国10年期国债收益率，是全球资产价格之锚，继续这样上涨，肯定是会出大问题的。

这不，8月下旬美国商务部长就要访华了。

不过我估计仍然还只是走个形式。

只要不是美国财长、商务部长、贸易代表这3人一起来，这样一个一个单独来，更多只是这些美国政客在捞点业绩而已，做给世界看，表明双方目前还有在沟通，仅此而已。

双方该怎么斗，仍然会怎么斗。

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