“医药一哥”恒瑞医药的业绩已连续两年表现不振。

截至8月27日收盘，恒瑞医药市值约为2597.53亿元，较2021年初巅峰时的超6000亿元出现腰斩。

(资料图片仅供参考)

在8月25日召开的2023年半年度业绩说明会上，恒瑞医药董事、总经理戴洪斌对投资者表示，“随着公司创新药获批越来越多以及临床价值逐步凸显，将为更多患者带来更好的治疗选择，公司创新药营收占比也将在目前基础上稳步提升。”

恒瑞医药的业绩在今年上半年出现拐点。2023年半年报显示，上半年，恒瑞医药的营收破百亿元，且营收、归母净利润均出现了约9%的同比增长。业绩向好背后，随着第七批集采落地，恒瑞医药仿制药的销售压力尚未完全解除。

值得注意的是，创新药销售收入的增长，成为未来公司业绩持续增长的重要动力。2023年上半年，随着创新药的陆续上市，公司创新药销售收入呈现上升趋势，公司的毛利率也出现回升。

此前8月，恒瑞医药曾卷入“某地办公室被端”“数据被拿走”等市场传言。恒瑞医药多次否认。

营收、归母净利润均增长约9%：业绩扭转下滑趋势集采压力未解

作为国内创新药龙头，恒瑞医药聚焦抗肿瘤、手术用药、自身免疫疾病、代谢性疾病、心血管疾病等领域进行新药研发。半年报显示，报告期内恒瑞医药的营收、归母净利润久违出现双增长。

8月18日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入111.68亿元，同比增长9.19%；归属于上市公司股东的净利润23.08亿元，同比增长8.91%。

在此之前，恒瑞医药的业绩已连续两年同比下跌。2021年，集中带量采购和国家医保谈判产品大幅降价导致毛利率下降等因素，导致恒瑞医药的归母净利润同比下降近三成。2022年，两方面影响依旧存在，恒瑞医药归母净利润继续出现了13.77%的同比下降。

恒瑞医药近年业绩表现

其中，集采一度使恒瑞医药的仿制药销售承压。恒瑞医药曾在2022年年报中表示，2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2022年销售收入仅6.1亿元，较上年同期减少22.6亿元，同比下滑79%;2022年11月开始陆续执行的第七批集采涉及的5个药品，2022年销售收入9.8亿元，较上年同期减少9.2亿元，同比下滑48%。

当前，集采对恒瑞医药造成的压力仍然存在。恒瑞医药在半年报中表示，第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响，报告期内销售额同比减少5.23亿元，2022年11月开始执行的第七批集采涉及产品报告期内销售额同比减少5.78亿元。

不过，新产品上市为恒瑞医药仿制药的销售收入缓解了部分压力。据恒瑞医药介绍，随着医疗机构诊疗复苏，处方药需求逐步释放，上半年公司手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿制药销售同比增长较为明显，恒瑞医药的仿制药收入与同期相比基本持平。

毛利率回升：年内3款创新药上市、创新药含税收入近50亿元

根据2023年半年报，截至目前，恒瑞医药已有13款自研创新药、2款合作引进创新药在国内获批上市。其中阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀和引进创新药奥特康唑均于今年上市。

随着新品上市，恒瑞医药的创新药收入有望进一步增长。2022年恒瑞医药的创新药销售收入为81.16亿元，含税为86.13亿元。而今年上半年，公司公布的创新药含税收入为49.62亿元。

收入有望增长的同时，公司利润空间也有希望回升。2022年业绩说明会上，恒瑞医药曾表示，创新药利润率高于仿制药，随着公司创新药的增加及放量销售，创新药对公司利润的贡献占比会持续提高。

Wind数据显示，2020年-2022年间，恒瑞医药的销售毛利率分别为87.93%、85.56%和83.61%，2021年、2022年均逐年下降。但2023年上半年，恒瑞医药的销售毛利率为84.16%，较上年同期提升了0.66个百分点。

从研发力度来看，2023年上半年，恒瑞医药累计研发投入30.58亿元，其中费用化研发投入23.31亿元。恒瑞医药在半年报中表示，公司80多个创新药正在进行临床试验。

与此同时，恒瑞医药的新药上市申请也在加速中，据公司董事会秘书刘笑含在业绩说明会上介绍，2023年上半年，公司共有 6 项上市申请获国家药监局受理。2023年8月，公司提交的1类新药PARP抑制剂氟唑帕利胶囊的药品上市许可申请获国家药监局受理。

据了解，氟唑帕利胶囊用于晚期上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者在一线含铂化疗达到完全缓解或部分缓解后的维持治疗，此前该产品已有2款适应症获批上市。

销售费用增长：市场费用占比过半职工薪酬同比下降16.6%

医药反腐大潮下，8月以来，恒瑞医药曾卷入“某地办公室被端”“数据被拿走”等市场传言，对此公司多次于投资者互动平台对传闻作出回应，表示传闻不属实，公司已报案。

这一背景下，其销售费用的变动受到关注。2023年上半年，恒瑞医药的销售费用为36.78亿元，同比增长12.61%。从销售费用的结构来看，恒瑞医药学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用为20.19亿元，约占当期销售费用的54.88%，依旧为销售费用的主体。且2023年上半年，这一费用出现了26.87%的同比增长。而与此同时，同样在销售费用中比重较大的职工薪酬与福利一项，2023年上半年为12.45亿元，较2022年同期下降16.63%。

针对销售费用中两项费用的变动情况，恒瑞医药在业绩说明会上回应表示，由于外部因素部分市场活动被延迟导致去年同期期间销售费用的基数较低，今年上半年新产品致市场活动增加，致上半年销售费用中的市场费用同比增长。职工薪酬与福利费用下降主要是由于公司根据发展与市场需求，优化组织结构，精简销售机构，强化扁平管理，持续提升公司运营效率，确保公司提质增效；公司在试点省区整合销售团队、临床监察、市场医学、临床协调等部门，形成资源合力，加强属地管理，推进品牌建设及市场监管，提高资源利用效率，确保公司战略落地并高效执行。

值得一提的是，公司的职工薪酬和福利项在2022年已出现了23.89%的同比下降。恒瑞医药2022年年报中曾提及，公司“通过合并、裁减低绩效办事处，进一步优化组织架构；严格把控办事处人员管理幅度，精简低绩效销售人员，不断提高人均单产”。这一趋势在2023年继续延续。

编辑 徐超

校对 柳宝庆