投资要点

市场回顾:本周国内债市走强,股市走弱,A股港股领跌全球股市,深证成指、上证指数、恒生指数分别下跌2.44%、2.16%和1.74%,外资净流出A股75亿元。A股主要宽基指数悉数下跌,其中科创50、创业板指领跌。行业方面,TMT指数整体调整,受存量房贷利率或调降的预期提振,地产产业链走强,消费板块亦有所反弹。外汇方面,7月20日央行上调跨境融资宏观审慎调节参数,在岸、离岸人民币兑美元汇率迅速上涨收复7.2关口。大宗商品方面,本周俄罗斯宣布停止参与黑海粮食外运协议引发粮食供应担忧,CBOT小麦价格本周上涨8.57%。


(资料图片)

市场展望:磨底行情,中长期机会大于风险。当前A股市场底部特征逐渐凸显:其一,本周两市成交额和换手率明显下行;其二,万得全A风险溢价持续上行,目前已高于三年均值向上一倍标准差;其三,在政策密集出台的背景下,市场表现出对利好因素的“钝化”,表明投资者风险偏好处于低位。7月底,在国内政治局会议和海外美联储议息会议落地前,A股市场仍将处于“反复磨底”行情中。中长期角度,市场机会大于风险。后续稳增长一系列政策落地和经济基本面企稳回升下,A股风险偏好将迎来修复,底部区间不妨积极一些。

以下几个方面将是近期市场关注的重点:

1)海外方面,关注7月美联储议息会议。6月美国CPI同比增速如期回落,但仍高于2%的美联储通胀目标水平,当前市场预期7月美联储将加息25个基点,但9月是否进一步加息取决于美国核心通胀和就业市场数据。欧央行方面,根据欧央行管委表态,7月大概率再加息25个基点,而对于9月会议的加息路径尚不明确。

2)二季度经济增长环比有所放缓,政策预期有所提升。二季度GDP同比增长6.3%,环比增长0.8%,较一季度有所放缓,经济动能稍显不足。结构上喜忧参半:工业生产、商品零售和服务消费持续修复,基建稳增长效果凸显,增速不断加快;但是房地产市场重回低迷,1-6月房地产开发投资累计增速降至-7.9%,商品房销售面积累计增速降至-5.3%。从高频数据来看,7月30大中城市商品房成交面积环比下行,显示居民预期偏弱制约房地产市场修复。此前央行等两部门延期“金融16条”、央行发布会表示“过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”等,房地产领域政策调控有望进一步优化,后续持续关注地产销售的修复情况。

3)稳增长、稳预期政策陆续出台,静待7月底政治局会议信号。本周多项政策密集发布,一是民营经济领域,中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》,提出31条举措提振民营企业信心。《意见》发布后,国内众多知名民营企业家积极回应;二是促消费领域,国家发改委、工信部、商务部等多部门发文促进家居消费、汽车消费、电子产品消费等;三是国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》,意在改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展。在政策密集出台的背景下,市场反映出对利好因素的“钝化”,主要原因在于缺乏信心,后续重点关注7月政治局会议释放的信号。

4)央行开启稳汇率政策工具箱,人民币汇率反弹。7月20日,央行、外汇局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。根据相关规定,跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数。上调跨境融资宏观审慎调节参数,有利于跨境资金的流入,起到稳汇率效果。当前央行汇率政策工具箱充足,人民币汇率不具备大幅贬值的空间。

行业配置上:1)相对比较确定的一条投资主线-“入夏迎来酷暑高温”,由此引发的,“智能电网、特高压、空调”等事件性投资机会;2)再则,就是政策红利集中释放,主要集中在“专精特新”相关投资线上,深挖相关优质个股。

■风险提示:地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。

本文源自:券商研报精选

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