投资要点

市场回顾：本周国内债市走强，股市走弱，A股港股领跌全球股市，深证成指、上证指数、恒生指数分别下跌2.44%、2.16%和1.74%，外资净流出A股75亿元。A股主要宽基指数悉数下跌，其中科创50、创业板指领跌。行业方面，TMT指数整体调整，受存量房贷利率或调降的预期提振，地产产业链走强，消费板块亦有所反弹。外汇方面，7月20日央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，在岸、离岸人民币兑美元汇率迅速上涨收复7.2关口。大宗商品方面，本周俄罗斯宣布停止参与黑海粮食外运协议引发粮食供应担忧，CBOT小麦价格本周上涨8.57%。

(资料图片)

市场展望：磨底行情，中长期机会大于风险。当前A股市场底部特征逐渐凸显：其一，本周两市成交额和换手率明显下行；其二，万得全A风险溢价持续上行，目前已高于三年均值向上一倍标准差；其三，在政策密集出台的背景下，市场表现出对利好因素的“钝化”，表明投资者风险偏好处于低位。7月底，在国内政治局会议和海外美联储议息会议落地前，A股市场仍将处于“反复磨底”行情中。中长期角度，市场机会大于风险。后续稳增长一系列政策落地和经济基本面企稳回升下，A股风险偏好将迎来修复，底部区间不妨积极一些。

以下几个方面将是近期市场关注的重点：

1）海外方面，关注7月美联储议息会议。6月美国CPI同比增速如期回落，但仍高于2%的美联储通胀目标水平，当前市场预期7月美联储将加息25个基点，但9月是否进一步加息取决于美国核心通胀和就业市场数据。欧央行方面，根据欧央行管委表态，7月大概率再加息25个基点，而对于9月会议的加息路径尚不明确。

2）二季度经济增长环比有所放缓，政策预期有所提升。二季度GDP同比增长6.3%，环比增长0.8%，较一季度有所放缓，经济动能稍显不足。结构上喜忧参半：工业生产、商品零售和服务消费持续修复，基建稳增长效果凸显，增速不断加快；但是房地产市场重回低迷，1-6月房地产开发投资累计增速降至-7.9%，商品房销售面积累计增速降至-5.3%。从高频数据来看，7月30大中城市商品房成交面积环比下行，显示居民预期偏弱制约房地产市场修复。此前央行等两部门延期“金融16条”、央行发布会表示“过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”等，房地产领域政策调控有望进一步优化，后续持续关注地产销售的修复情况。

3）稳增长、稳预期政策陆续出台，静待7月底政治局会议信号。本周多项政策密集发布，一是民营经济领域，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，提出31条举措提振民营企业信心。《意见》发布后，国内众多知名民营企业家积极回应；二是促消费领域，国家发改委、工信部、商务部等多部门发文促进家居消费、汽车消费、电子产品消费等；三是国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，意在改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展。在政策密集出台的背景下，市场反映出对利好因素的“钝化”，主要原因在于缺乏信心，后续重点关注7月政治局会议释放的信号。

4）央行开启稳汇率政策工具箱，人民币汇率反弹。7月20日，央行、外汇局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。根据相关规定，跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数。上调跨境融资宏观审慎调节参数，有利于跨境资金的流入，起到稳汇率效果。当前央行汇率政策工具箱充足，人民币汇率不具备大幅贬值的空间。

行业配置上：1)相对比较确定的一条投资主线-“入夏迎来酷暑高温”，由此引发的，“智能电网、特高压、空调”等事件性投资机会；2)再则，就是政策红利集中释放，主要集中在“专精特新”相关投资线上，深挖相关优质个股。

■风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。

本文源自：券商研报精选