焦炭价格进入下行通道，陕西黑猫业绩持续承压。

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8月17日晚，陕西黑猫（SH 601015）发布半年度业绩报告称，2023年上半年营业收入约91.15亿元，同比减少27.5%；归属于上市公司股东的净利润亏损约6408万元，较上年同期下降 114.70%。

对于营收、净利同比下降的主要原因，该公司解释为：“旗下焦炭及化工产品销量和销售价格同比下降。由于主要产品销售价格同比下降，整体毛利率下滑，导致利润同比下降。”

焦炭是陕西黑猫主要销售产品，该公司常年过半营收均来自焦炭相关产品，2022年该类型产品在营收构成中占比甚至超过70%。因此，焦炭价格波动直接关系该公司盈利水平。

值得一提的是，2023 年上半年，受经济形势、行业和市场等因素影响，焦炭市场价格整体呈现下跌趋势，销售价格持续下滑，化工产品销售价格亦出现不同程度的下降。

以陕西黑猫为代表的部分焦化企业出现不同程度盈利能力同比骤降，多数焦企出现亏损。

加快上游原料布局

公开资料显示，陕西黑猫主营业务为焦化产品、煤化工产品和煤炭产品的生产和销售。

截至2023年6月底，公司主要产品焦炭产能为780万吨/年、甲醇产能为60万吨/年、合成氨产能为48万吨/年、LNG产能为25万吨/年、BDO产能为6万吨/年、原煤产能为180万吨/年。

相较之下，该公司焦炭生产能力位居行业前列，而甲醇、LNG、合成氨、BDO、精煤等产能较小。

从生产数据来看，上半年，该公司生产焦炭332.75万吨，同比上升0.02%，销售焦炭308.96万吨，同比下降5.34%。

结合焦炭价格上半年一路下行趋势来看，陕西黑猫旗下焦炭产品出现量价齐降的情况。

值得注意的是，陕西黑猫产品的下游客户主要为钢铁企业、化工企业和其他冶炼企业等，该等客户对其产品的需求受宏观经济及其上下游行业需求的影响较大。同时，不同地区的客户对焦炭技术指标有不同要求，产品价格将可能根据销售区域出现区域价格差异，在价格走势上可能会存在较大波动。

陕西黑猫在其半年报中也提到：“如宏观经济出现萎缩，或者客户所在行业的上下游产业链需求出现下滑，则可能影响该等客户对公司产品的需求量，公司经营业绩将可能受到不利影响。”

或是为了规避成本波动风险，陕西黑猫近年来加快上游原料煤业务布局。

2022年9月，在公司账面上现金及现金等价物仅有5.6亿元的情况下，陕西黑猫宣布5.78亿元收购金钩煤矿100%股权。

今年5月，陕西黑猫公告称拟以自有资金增加新疆黑猫注册资本至6亿元收购了金宝利丰 100%股权。

据悉，金宝利丰无其它实际经营业务，目前唯一矿业投资为参股 30% 的开滦库车高科能源有限公司，开滦高科持有阿艾矿区北山中部煤矿。

对此，陕西黑猫称未来将能够更加有效保障新疆黑猫项目生产所需原材料供应。宏能煤业办理完成了产能由90 万吨/年核增至 180 万吨/年的手续，并于6月取得新的采矿许可证。

下半年焦炭看涨预期减弱

对于上半年部分焦企利润下滑的主要原因，多机构认为是焦炭价格下行。

今年4月，焦炭开启首轮调降，并正式进入降价通道。卓创资讯数据显示，截至6月初，焦炭现货连续下跌10轮，累计跌幅750—850元/吨，较4月初降幅28.4%，且主产区准一级湿熄焦价格跌破2000元/吨。

值得一提的是，得益于上游原料煤价格持续走高及下游钢厂需求好转，焦炭价格走势在下半年似乎出现反转。

7月以来焦炭价格连续上涨。兰格钢铁网监测数据显示，截至7月底，唐山地区二级冶金焦价格为2000元/吨，较上月底上涨200元/吨。从均值来看，7月份唐山地区二级冶金焦均价为1869元/吨，较上月上涨69元/吨，涨幅3.8%。

随着焦炭价格上涨，焦企利润不断修复，生产积极性提升。从供应端来看，短期内出现量价同步增加。

而上游焦炭价格上涨影响下游钢厂成本上升。在部分焦企提出新一轮涨价后，相关主流钢厂并未回应。

有机构指出，由于近期需求淡季效应凸显钢材累库，基本面疲软，以及宏观转弱、市场看空预期加强等影响下，钢材价格持续走跌。钢厂方面考虑自身盈利空间不足甚至倒挂对焦炭涨价抵触心理较浓。

华泰期货于7月底撰文称，由于近期焦化利润始终处于亏损状态，焦化厂提产存在难度，铁水产量见顶回落，加之钢厂抵制焦炭涨价，主动压减焦炭库存，焦炭库存大幅去化。在焦炭产能过剩的背景下，焦炭价格易跌难涨，重心下移。南华期货指出焦炭第五轮提涨基本落空，焦煤现货跟涨空间有限。

编辑：张瑶

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