花旗集团亚太交易策略主管穆罕默德•阿帕亥（Mohammed Apabhai）认为，交易员们忽视了美国利率高于预期峰值的风险，这可能导致债券和股票未来遭到痛苦的抛售。

阿帕亥表示，从美国到欧洲，从中国香港到韩国，各个市场的股市看起来都被高估了，这几大股市将在未来三到四个月下跌，而美元将随着加息预期走高。他说，标普500指数的公允价值今年将跌破3500点，跟目前的水平相比将下跌约15%，而恒生指数预计将回吐今年迄今的涨幅，并进一步下跌。

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他表示：“要看多中国股市，必须先看到美元在目前的水平上再下跌10%，但是如果美联储超预期加息，这（指美元再下跌10%）将很难实现。我的建议是在股市上涨时继续卖出。”

这位驻香港的策略师认为，市场尚未消化的一个风险是美联储加息至6%。

债券交易员已经对美联储官员近期的一系列鹰派言论做出了反应，他们预计今年晚些时候的利率峰值仅略高于5%，这一水平符合政策制定者的预期。投资者仍在押注，美国经济衰退将导致美联储在2023年底前转向降息。

阿帕亥称：“坦白说，我认为远期利率市场的定价是不正确的，利率市场的定价过于鸽派，其对利率低点的预期甚至很可能是在美联储鹰派立场达到极端点之后出现的。换句话说，市场尚未对这种可能性（美联储加息到6%）进行压力测试。”

虽然阿帕亥看好美债，但他表示，在10年期美债收益率回到4.25%以上之前买入美债还为时过早。他认为美联储量化紧缩的步伐将会加快，这将推动美元升值，并给新兴市场资产带来压力。阿帕亥表示：“我们认为，目前中国债券或亚洲新兴市场债券的机会看起来不像人们认为美元将走弱时那么有吸引力。市场看空美元的观点已经结束。”

他补充道，亚洲部分市场还面临着地缘政治风险上升带来的额外压力。阿帕亥称：“目前市场上存在很多矛盾。对利率、债券和股票市场来说，调整过程可能会很痛苦。”

在过去短短几天内，市场已经开始从怀疑美联储转向完全相信美联储对今年晚些时候利率将超过5%峰值的预测。截至周三早上，利率期货市场已经完全定价美联储3月将加息25个基点，7月达到5.15%的利率峰值，到年底有33个基点的降息空间。

编辑：马萌伟

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