上市公司重要股东的减持行为，向来备受投资者关注，尤其是某些大比例减持更被投资者调侃为“减持雷”。

对于股东而言，如何合规合理的进行减持、尽可能减少对于市场的冲击，也是其必须考虑的问题。从实践中来看，科创板“独有”的询价转让制度，确实在一定程度缓释了市场压力。

1月24日晚间，金山办公披露股东询价转让结果。公告显示，9个股东合计转让461万股股票，占比总股本的1%，转让价为235.03元/股。13家机构受让该部分股票，包括外资金融机构、基金公司、证券公司等。

记者注意到，这并不是金山办公股东第一次采用询价转让方式实现减持。早在2020年12月份，金山办公股东就以此方式成功转让470万股股票。

作为科创板特有的创新减持方式，询价转让正逐步获得市场越来越多的认可。询价转让制度真正在市场落地始于2020年8月份，中微公司首次引入询价转让，所涉大部分股份得以顺利出让。

记者综合同花顺iFinD数据及相关公告统计，询价转让制度落地后，截至1月25日发稿，已有14家科创板上市公司的相关股东进行了累计18次询价转让交易，其中金山办公等4家公司的股东均进行了两次交易。出让方表示，转让原因均为自身资金需要，受托实施方也都是中信证券、中金公司等头部券商。

对于买卖双方而言，最关心的无疑是转让定价问题。根据相关规定，询价转让设置股价下限价格（以下简称“底价”），不得低于发送认购邀请书之日前20个交易日科创公司股票交易均价（以下简称“参考价”）的70%。

记者发现，上述公司的询价转让底价与参考价比值跨度较大，数据显示，在14家公司参与的18次询价转让交易中，询价转让底价占比参考价的比例范围为70.76%至96.91%。

然而，从实际成交价格来看，转让价普遍高于底价，最高者提升逾20%，由此也能看出受让机构对于相关公司的信心。据相关数据，上述18笔交易中有11笔的转让价高于底价。其中，天奈科技升幅最大，最近的一次转让价为105.10元/股，较底价高出22.21%。

引人注意的是，即使转让价高于底价，但相较于参考价，平均“八七折”的折扣力度仍具有不小的吸引力。上述数据显示，前述18笔交易中，转让价与参考价比值的范围为73.07%至112.72%，平均值约87%。

业内专家认为，总体上看，询价转让方式具有对二级市场冲击小、满足股东合理退出需求、定价更加市场化等优势，尤为适合大比例减持交易。

“询价转让本质上是批发零售交易，先由批发商接下减持的限售股，然后在二级市场上逐渐流通或长期持有。”资深投行人士王骥跃对记者表示，“这样可以避免直接减持对二级市场的冲击。”

“询价转让能够很好地满足老股东，特别是创投资本股东的退出需求。”联储证券投资银行部资本市场部负责人裴娟对记者分析，不同属性的资金覆盖企业不同的成长阶段，而创投资金的使命就是陪跑企业的初创期，并在企业上市后实现合理退出。“询价转让的规模比较大，实施下限为公司总股本1%，与传统转让方式相比无上限要求，这就满足了创投资本的退出需求。而且，这些资金很可能继续回流多层次资本市场。”裴娟进一步说。

与此同时，具有显著优势的询价转让也有诸多条件限制，如转让股份须为首发前股份、受让方为特定机构投资者、受让后6个月内不得转让等。在业内专家看来，对于询价转让的限制性规定仍有优化空间。

“作为科创板减持的一项创新制度，询价转让市场认知度还不是很高，只有一部分公司勇于尝试。”裴娟表示，相比于传统减持方式，询价转让的流程周期较长、费用相对较高、不确定性较大、有发行失败风险。同时，6个月的锁定期一定程度上限制了机构投资者参与询价的积极性。建议询价转让制度尽量简化转让流程，价格和锁定期也可以向着更加市场化的方向调整。

“相较于6个月的锁定期，将其缩短至3个月可能更为合理。”王骥跃建议，在科创板20%日涨跌幅规则下，现行规定的最低折价不足以弥补锁定期内的风险，可以考虑放开价格限制，通过交给市场充分询价来确定转让价格，充分发挥市场价值发现功能。

编辑：罗浩

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