一财首席经济学家调研：信心指数连降四个月，寄望更多政策托举经济

2023年7月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.21，高于50荣枯线。经济学家们认为，当前我国经济正在逐步复苏，能够实现5%的年度经济增长。他们对第二季度GDP同比增速预测均值为6.97%，中位数为7%。

经济学家们对6月CPI同比增速的预测均值为0.18%，PPI同比预测均值为-4.89%。6月工业增加值增速预测均值2.99%，固定资产投资累计增速预测均值为3.29%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.89%。6月贸易顺差预测均值为727.01亿美元。

(资料图片仅供参考)

6月20日，1年期、5年期LPR（贷款市场报价利率）均下调10个基点。1年期LPR报3.55%，5年期以上LPR报4.2%。在本次预测中，经济学家们预计未来一个月存款基准利率以及LPR利率水平发生变化的可能性较小。他们对6月新增贷款预测均值为23727.86亿元，社会融资总量预测均值为3.41万亿元，M2同比增速预测均值为11.39%。他们认为，未来经济下行压力依然存在，相关托举政策有望陆续出台。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年6月30日人民币对美元汇率中间价为7.2258元，经济学家们预计年底时，人民币将升值至6.97，同时他们对7月底人民币对美元汇率的预测均值为7.19。

表1 CBNRI首席经济学家调研：2023年6月预测

一、信心指数：7月信心指数为50.21

本期，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.21，虽连续四个月下降，但仍然高于50荣枯线。经济学家们认为当前我国经济正在逐步复苏，但未来经济下行压力依然存在，相关托举政策有望陆续出台。

招商银行丁安华表示，复苏与转型将成为下半年中国经济的主题，全年GDP增速将超过政府5%的增长目标，他的预测为5.3%。经济增长动能在上半年冲高回落后，下半年有望在政策托举下边际增强。在需求端，低基数下消费将成为经济增长的主要驱动。投资或维持稳健增长，稳住经济大盘。其中，基建投资受增量政策工具托举维持高增，制造业投资保持稳健增长，房地产投资降幅趋于收敛。受全球经贸景气度下行拖累，出口或小幅负增长，净出口或对经济增长形成拖累。工业生产有望持续修复。物价方面，PPI同比跌幅有望触底后逐渐收敛，CPI通胀有望企稳回升。

环亚数字经济研究院李文龙认为，当前经济面临两大挑战。一是就业压力，尤其是年轻人就业压力加大。当前进入毕业季，1158万高校毕业生势必对已经高企的年轻人就业市场带来更大的挑战。二是民间投资的增速降至排除新冠疫情期间以外的历史最低点，显示民营经济的活力与信心亟待加强。解决以上两方面问题的核心在于真正充分激发民营经济活力与信心，扩大民营经济投资，逐步发挥其投资主力军的作用，并发挥民营经济在吸收就业方面的充分潜力。

兴业证券王涵表示，对经济不必过于悲观，但政策可能也不是强刺激。当前中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不足”的感受。今年经济一个主题是复苏，另一个是转型。第二季度经济弱复苏，政策更多精力放在转型上。考虑到外部环境，当前经济转型压力更大一些。政策可能以宽松呵护和结构性政策为主，大开大合的刺激并无必要。经济加快转型，更注重安全。外部压力下，中国经济加快转型，并更多注重粮食、能源、产业链供应链安全。中国在外需方面积极寻找新的增长动力，欧美日韩等旧动能也在下降，新兴市场等经济体则占比上升，出口结构在发生长期变化。内需方面“安全发展”和“补短板”是主线，创新发展的高端制造仍有空间。

二、GDP：2023全年经济增速预测均值5.4%

本次调研中，首席经济学家们对2023年度GDP同比增速给出的预测均值为5.4%，中位数为5.45%。经济学家均认为存在一定压力，但今年我国仍能够实现5%的经济增长。同时，有14位经济学家给出了2023年第二季度GDP同比增速的预测，他们对第二季度GDP同比增速预测均值为6.97%，中位数为7%。

东方证券邵宇表示，宏观形势的预期差可能仍多、不确定性仍大，中国经济下行压力仍大，短期和中长期各种约束凸显，结构转型应需稳住总量，但全年5%左右GDP目标仍能实现，政策有望陆续出台，但难有强刺激。

三、物价：6月CPI同比预测均值为0.18%，PPI为-4.89%

经济学家们对2023年6月CPI同比增速的预测均值为0.18%，较统计局公布的2023年5月值（0.2%）下降0.02个百分点。其中，工银国际程实给出了最高预测值0.6%，英大证券郑后成给出了最低预测值-0.2%。

6月PPI同比增速的预测均值为-4.89%，低于统计局公布的上月值（-4.6%）。调研中，该指标的预测最高值为-4.5%，来自东方证券邵宇和工银国际程实，最低预测值为-5.2%，来自植信投资研究院连平、长江证券伍戈和兴业银行鲁政委。

长江证券伍戈认为，价格方面，环比增速难有明显起色，但受去年低基数影响，同比可能在三季度边际回升。高温天气下居民用电需求虽增大，工业偏弱却对煤价形成拖累。稳增长预期对钢价有支撑，不过地产弱现实主导钢价方向。鲜菜及水果价格环比处于历史同期高位，却难对冲猪价下行。下半年PPI同比或小幅升至-3%左右，CPI同比或小幅升至0.5%-1%左右。

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2023年5月最佳预测经济学家6月预测（CPI）：

李文龙：0.1%

王涵：0.2%

温彬：0.2%

许冬石：0.2%

许思涛：0.2%

2023年5月最佳预测经济学家6月预测（PPI）：

许冬石：-4.7%

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四、社会消费品零售总额：6月消费增速预测均值为2.89%

6月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.89%，较上月12.7%的公布值下降。其中，6%的最大值来自植信投资研究院连平，英大证券郑后成给出了最小值-8%。

英大证券郑后成表示，三季度社会消费品零售总额累计同比不会太高，预计四季度略有好转。这一判断的依据有以下三点：一是三季度CPI当月同比依旧位于较低位置，11~12月大概率在10月的基础上上行，从宏观逻辑上看，价格因素是社会消费品零售总额累计同比的重要影响因素，从图形走势上看，二者具有较强的相关性；二是7月1日，为消化库存，特斯拉再次降价，对汽车类零售额当月同比形成一定程度利空；三是5月商品房待售面积累计同比再次承压，利空房地产后周期类消费。

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2023年5月最佳预测经济学家6月预测（社会消费品零售总额同比增速）：

温彬：3.3%

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五、工业增加值：6月增速预测均值为2.99%

调研结果显示，6月工业增加值同比增速预测均值为2.99%，低于上月3.5%的公布数据。其中，长江证券伍戈给出了最小值2%，仲量联行庞溟给出了最大值4%。

兴业银行鲁政委认为，2023年6月工业增加值将继续保持回落趋势，外需的疲弱或继续压制工业增加值同比读数。工业品开工率方面，部分工业品如粗钢产量出现反弹，但动力煤库存在夏季高温来临时依旧高企。房地产销售方面虽然环比出现季节性反弹，但同比或受去年基数影响继续下行。预计6月工业增加值同比或下降至2.7%，较5月当月同比下降0.8个百分点。

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2023年5月最佳预测经济学家6月预测（工业增加值同比增速）：

鲁政委：2.7%

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六、固定资产投资增速：预测均值为3.29%

经济学家们对5月固定资产投资增速的预测均值为3.29%，其中工银国际程实给出了最高值4.8%，英大证券郑后成给出了最低值-3.8%。

银河证券许冬石表示，2023年以来固定资产投资增速继续回落，这是企业资产负债表收缩的自然结果。1~5月，固定资产投资累计同比增速降至4.0%。其中，制造业投资同比6.0%，民间投资同比-0.1%，受高速出口拉动的制造业投资周期已完成，下一阶段需要与终端需求重新匹配。基建投资同比增10.05%，不含电力口径降至7.0%，仍然保持高位，但也出现边际下行。房地产投资同比为-7.2%，5月下行速度加快，尤其是商品房新开工和施工面积增速进一步回落，“保交楼”支撑的竣工面积增速也出现边际递减。1~5月制造业投资增速6.0%，比上月下行0.4个百分点。其中出口产业链带来的高速投资开始回落是主因，可以看到，电气机械及器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，化学原料及化学制品制造业等的固定资产投资都出现了回落。

七、房地产开发投资：6月增速预测均值为-7.63%

调研结果显示，6月房地产开发投资累计增速的预测均值为-7.63%。参与调研的经济学家中，工银国际程实给出了最高值-7.2%，植信投资研究院连平给出了最低值-9%。

植信投资研究院连平表示，上半年，房地产市场运行逐步从底部转而持稳，住房销售额转正，更多城市房价止跌，投资下行的速度有所减缓。由于一季度需求释放较快以及房企资金来源放缓，二季度住房市场有所波动；购房信心、开工建设可能仍需要时间修复，上半年房地产投资累计同比可能下跌9%。预计下半年房地产政策仍将以支持和呵护的姿态为主，市场有望在波动中缓慢复苏，全年住房销售仍有可能实现小幅增长，房价低位企稳。期待在“保交楼”专项借款及其他融资支持政策的带动下，改善房企现金流状况，提振房企开发投资信心，房地产投资跌幅可能在下半年进一步收窄。

八、外贸：6月贸易顺差预测均值为727.01亿美元

在本次调研中，首席经济学家们预计6月我国进出口数据都将有所下降，按美元计价，6月我国进口同比预测均值为-3.01%，出口同比预测均值为-8.72%，贸易顺差预测均值为727.01亿美元。

英大证券郑后成认为，三季度出口金额累计同比大概率处于低位，四季度有望小幅上行。这一判断的依据有以下三点：一是下半年美国销售总额累计同比大概率在负值区间持续下探，而美国库存总额累计同比大概率进入负值区间，对我国出口金额累计同比形成冲击；二是三季度PPI当月同比可能触底上行，但是依旧处于较低位置，在价格角度对出口金额累计同比形成利空；三是2022年四季度出口金额当月同比进入负值区间，带动出口金额累计同比承压下行，在基数角度对2023年4月出口增速形成利多。他指出，进口金额累计同比与出口金额累计同比的走势基本一致。

九、新增贷款：6月新增贷款预测均值为23727.86亿元

经济学家们预计，2023年6月新增贷款将由上月公布值（13600亿元）上升至23727.86亿元，调研中，最小值19000亿来自如是金融研究院管清友，最大值29000亿来自东方证券邵宇和渣打银行丁爽。

民生银行温彬表示，在去年同期高基数、当前有效融资需求尚待修复以及政策驱动因素减弱下，6月新增信贷投放或同比少增，全月新增人民币贷款预计在2.5万亿~2.7万亿元。但作为年中季末月，新增信贷环比将明显多增。后续，在货币政策加码下，若充分发挥各项政策合力，将有助于信贷需求企稳回升。

十、社会融资总量：6月社融总量预测均值为3.41万亿元

调研结果显示，6月社会融资总量预测均值为3.41万亿元，高于央行公布的5月数据（1.56万亿元）。其中，招商银行丁安华给出了最大值4.5万亿元，德勤中国许思涛给出最小值2.8万亿元。

兴业银行鲁政委表示，政府债券方面，预计6月政府债券继续同比少增。从专项债来看，2023年第二批地方债额度已于5月中旬下达，但地方债净融资高峰将在第三季度。企业债券方面，预计6月企业债净融资规模翻正，但仍然同比少增。综合来看，6月新增社融预计为3万亿元，对应的社融同比增速为8.8%。

十一、M2：6月增速预测均值为11.39%

经济学家们预计，6月M2同比增速从央行公布的5月水平（11.6%）下降至11.39%。其中，工银国际程实给出了最大值12.1%，长江证券伍戈给出了最小值10.9%。

十二、利率&存款准备金率：2023年7月利率及存准水平变化可能性极小

6月20日，1年期、5年期LPR均下调10个基点，1年LPR报3.55%，5年期以上LPR报4.2%。在本次预测中，共有11位经济学家对利率及存款准备金率进行了预测。他们均预计未来一个月存款基准利率以及LPR利率水平发生变化的可能性较小。同时，给出大型金融机构存款准备金率预测经济学家中，有1位预计该指标月内存在下调可能，其他10位经济学家均认为这种可能性较小。

如是金融研究院管清友表示，本次市场降息属于超预期政策，降息原因主要有三点，一是经济稳增长，近期各项经济指标有所恶化；二是稳地产，近两月地产销售数据下降幅度过快，以此降低房贷利率；三是调节银行流动性。货币政策对当前经济刺激力度有限，后续财政政策可能会加大刺激力度，更需出台一揽子经济增长改革措施。

东方证券邵宇认为，本次LPR下调主要是因为定价锚MLF下调及存款利率下调、两次降准降低了银行资金成本。LPR下调有助于降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本，支持信贷有效需求回暖，是“推动经济持续回升向好的一批政策措施”的一部分。

兴业证券王涵预计，接下来会有更多稳经济政策出台。央行降息可能是一系列稳经济政策的开始。6·16国常会讨论了更多稳经济政策，6·16发改委新闻发布会也提到了更多稳经济政策，部分部委也已开始出台各类政策，比如新能源汽车购置税减免政策等。

十三、汇率：2023年底人民币汇率预期均值为6.97

植信投资研究院连平认为，美元对人民币汇率可能于三季度触顶后回落，全年看人民币汇率波动弹性增强，宽幅震荡。短期内，海外金融环境收紧、跨境资本流出等因素仍然对人民币汇率产生贬值压力。但美联储货币政策紧缩趋向尾声，国内经济平稳回升，国际收支保持顺差，人民币国际化推进，都将对人民币汇率形成一定支撑，四季度汇率可能企稳回升。

十四、官方外汇储备：6月底公布值为31930亿美元

国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年6月末，我国外汇储备规模为31930亿美元，较5月末上升165亿美元，升幅为0.52%。较年初上升653亿美元，升幅为2.09%，规模稳中有升。

民生银行温彬认为，2023年6月，受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。货币方面，美元汇率指数（DXY）下跌1.4%至102.9，非美元货币总体升值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数（Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged）下跌0.1%；标普500股票指数上涨6.5%。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模上升。我国6月银行结售汇和银行代客涉外收付款同时呈现小幅顺差，均明显高于5月份水平，延续了二季度以来的顺差格局；6月外资净买入境内债券也延续前几个月的较高规模，显示出在国际金融市场延续波动走势的背景下，人民币债券越发具有长期投资价值。此外，当前世界经济增长乏力，不确定不稳定因素较多，国际金融市场波动性依然较大。但我国经济回升向好态势明显，高质量发展稳步推进，国际收支总体平衡，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

十五、政策

仲量联行庞溟预计，下半年我国稳健的货币政策将继续强调精准有力，充分释放出加强逆周期调节、前瞻性指引和预期管理以全力支持实体经济的政策信号，继续促进金融机构在资产端让利实体经济，继续推动实际贷款利率、企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，继续保证货币信贷投放总量适度、节奏平稳，继续引导金融机构支持实体经济、薄弱环节、重点新兴领域，继续提升社会有效需求、提振实体内生融资需求的质效，继续畅通货币政策的传导机制，继续保持金融运行总体平稳，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，以更好地稳投资、促消费，提振发展信心，激发市场主体活力，为经济向上向好和平稳健康发展创造适宜的货币金融环境。货币数量和社会融资总量的增长还有适度宽松的空间，特别是三季度存在降准的时间窗口，差别性准备金率、再贷款、再贴现率等结构性政策性金融开发工具、政策性贷款还有加力服务重点领域高质量发展的空间。

庞溟预计，下半年我国积极的财政政策将继续加力提效，在促消费政策成效显现前，必须继续以稳投资为主要抓手，综合考虑财力，扩大社会有效需求。广义财政有望进行一定程度的扩张，地方政府债发行节奏仍有提速空间，借鉴去年政策性开发性金融工具经验，也可能使用准财政工具替代财政接续发力。

环亚数字经济研究院李文龙认为，未来进一步的一揽子的支持性举措势在必行，但必须要跳出传统偏重财政与货币政策的路径，建议在实施效果的终端（企业侧）加大渗透与考评力度，增强实体经济的政策获得感。同时，应从机制体制角度上，出台有利于市场主体，尤其是民营经济发展的有效性举措，充分激发民营经济的积极性与信心，整个宏观经济才能真正起色与加速复苏。

（作者系第一财经研究院研究员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研”17位经济学家名单（按拼音顺序排列）：

程实：工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家

丁安华：招商银行首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

管清友：如是金融研究院院长

李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家

连平：植信投资研究院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

庞溟：仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监

邵宇：东方证券总裁助理、首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家