今年二度提交申请 “辣条一哥”是否被高估？

麻辣丝、大辣片、亲嘴烧、泡椒牛板筋......90后童年记忆中的“5毛”辣条如今也要上市了。11月14日，记者了解到，“辣条一哥”卫龙企业于近日再度向港交所递交上市申请，冲击“辣条第一股”，上市企业名称拟定为“卫龙美味全球控股有限公司”(下称“卫龙”)。

卫龙表示，此次IPO募资将用于扩大和升级企业生产设施与供应链体系。但2019年至2020年卫龙产能利用率却大幅下降，这也引发市场对其募资利用的合理性进行关注。

今年二度提交申请，IPO募资合理性引关注

记者注意到，早在今年5月，卫龙就向港交所递交了招股书，正式启动IPO，冲击“辣条第一股”。但由于递表时间超过6个月未获批，根据规定需重新递交新的申请。更新后的招股书新增了今年上半年的财务数据等信息。

公开信息显示，卫龙创办于1999年，是集研发、生产、加工和销售于一体的休闲食品企业，创始人刘卫平，公司主营产品包括调味面制品、蔬菜制品、豆制品与其他制品三大类。根据卫龙招股书，2020年，调味面制品和蔬菜制品产生的年销售额均超过10亿元;其中，大面筋、魔芋爽、亲嘴烧、小面筋四大产品产生的年销售额均超500万元。

成立后的20多年间，卫龙迅速扩张。更新后的招股书显示，2018年、2019年及2020年及截至2020年及2021年6月30日止的六个月，卫龙总收益分别达到27.52亿元、33.85亿元、41.2亿元、18.87亿元、23.03亿元。2018年至2020 年，卫龙总收益年复合增长率为22.4%。根据弗若斯特沙利文报告，该增速超过中国休闲食品行业同期4.1%的年复合增长率。

卫龙在招股书中称，本次IPO的计划所募集资金，将用于扩大和升级企业生产设施与供应链体系，以进一步提高公司产能、仓储管理和产品质量。据了解，卫龙目前拥有四个工厂，分别为平平工厂、漯河卫来工厂、驻马店卫来工厂和漯河卫到工厂。然而，2019年至2020年，其产能利用率从86.6%大幅下降至73.9%。产能利用率不足，募资仍要扩大产能?IPO募集资金利用的合理性也引发市场关注。

辣条行业竞争加剧，卫龙半年营销费大

值得注意的是，今年5月8日，卫龙食品刚刚完成一笔35.6亿元的重磅融资——Pre-IPO轮融资。投资方阵容豪华，由CPE源峰和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等知名机构跟投。这也是卫龙创立以来首次引进外部资本，融资投后估值约700亿元，这一估值超过了洽洽食品、三只松鼠、良品铺子市值总和。对此业内认为，尽管卫龙有其品牌和规模效应，也有“辣条第一股”的光环，但整体来看，这个估值偏高。

卫龙招股书显示，当前刘卫平家族控制的和和全球资本持有卫龙92.17%股份。今年10月出炉的2021胡润百富榜显示，刘卫平、刘福平兄弟以280亿元的身家首次上榜并成为河南第二富豪。

近年来，伴随休闲食品市场的迅猛发展，作为细分赛道的辣条市场也赚得盆满钵满。根据智研咨询发布的《2020-2026中国辣条产业发展态势及投资盈利分析报告》显示，2014年中国辣条行业市场规模为431亿元，2019年为651亿元，年复合增长率为8.59%。据弗若斯特沙利文报告，预计中国辣味休闲食品行业2020年至2025年的年复合增长率为10.4%，至2025年零售额将达2570亿元。

与此同时，除了卫龙这样的传统辣条企业，良品铺子、三只松鼠等多家休闲食品企业也开始围绕辣条赛道开拓新品类、新产品，短视频平台不断涌现出包括源氏、君仔、翻天娃等在内的众多新晋网红品牌，这也进一步加剧了辣条市场的竞争格局。

为此，卫龙不断开辟线上、线下渠道，在市场营销上大方“砸钱”。招股书显示，2018年至2020年，卫龙分销及销售费用逐年增长，分别为2.35亿元、2.81亿元和3.71亿元;而2021年仅上半年的分销及销售费用就达到了2.63亿元，几乎赶上2019年的全年水平。