8月10日央行进行50亿元7天期逆回购操作,因当日有30亿元逆回购到期,实现净投放20亿元,央行逆回购由单日净回笼转为净投放。
市场人士指出,月初资金面较松,但隔夜资金利率略高于7月初,呈现出隔夜资金利率上行,且七天期资金利率下行的格局,机构杠杆大致持平。
【资料图】
8月资金中枢或有小幅上升压力
从流动性缺口观察,8月资金中枢有上升的压力。首先8月MLF(中期借贷便利)到期量为今年2月以来新高,达4000亿。其次,8月国债和地方债净融资规模均较上月明显增加。
招商证券固收首席分析师尹睿哲预计,8月国债净融资约4000亿,远高于7月国债净融资额811亿。同时考虑到8月地方债到期量为近五年同期新高,估计8月地方债净融资规模约4300亿。合计净融资额约8000亿,较7月大幅抬升。
光大证券研究所银行业首席分析师王一峰认为,8月后将逐渐迎来年内MLF到期高峰,预测8、9两月政府债净融资规模分别为1.02万亿、1.21万亿,或达年内供给高峰。此外,7月政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险,制定实施一揽子化债方案”,参考2020-2022年最近一轮债务置换情况,预计后续仍有增发地方政府再融资债券化解隐性债务安排。
从资金利率走势观察,8月初隔夜资金利率较7月初略高,显示资金面并未明显转松。申万宏源研究债券首席分析师金倩婧认为,从资金利率的历史表现来看,8月第一周预计将是月内甚至年内资金利率低点,8月第二周资金利率预计低位震荡,但难突破第一周的低位水平。预计8月下旬资金利率开始明显上行,预计中下旬R007中枢在1.95%附近。
金倩婧认为,自6月降息后,1年AAA同业存单于6月13日触及2.60%低点,后续均在2.26%-2.38%之间窄幅震荡,始终未破前期低点2.26%。8月初资金面转松后,1年AAA同业存单于8月4日小幅上行至2.27%,而去年8月4日同业存单同样在8月4日附近触及年初以来1.90%低点。基于对资金利率的判断,在8月不降息的假设下,预计1年AAA同业存单短期内难突破2.26%低点,后续震荡后预计将上行。
民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣指出,从经济金融宏观图景来看,8月货币政策仍需保驾护航,为宽信用投放提供一个稳定适宜的环境,预计资金面仍维持宽松格局,但从季节性因素和政策推动信贷投放角度考虑,不排除有阶段性波动。从历年同期央行操作来看,逆回购方面,近几年央行在8月的逆回购多表现为净投放状态,整体处于精准操作维护流动性平稳;MLF方面,多为超量续做。
8月是否会降准
尹睿哲表示,央行近期对货币政策表态比较积极。近期央行在多次会议和沟通中均提及“总量工具”“降准”“合理充裕”,态度比较积极。总体上看,8-9月存在降准的可能,从当前定价位置来看,或还有一定博弈空间。
谭逸鸣表示,官方层面关于货币政策的积极表态,尤其是“综合运用存款准备金率”的表述,引发市场对实施降准工具的关注。8月银行体系资金或形成一定的流动性缺口,而在宽信用持续推进下信贷投放加速或消耗超储,再考虑到8月地方债发行放量,叠加下半年MLF到期规模较大,或对资金面产生一定扰动。由此推演央行降准的窗口越发临近,从逻辑上推演来看有不低的概率在三季度,甚至在8月。
王一峰表示,考虑到MLF集中到期、政府债供给放量两个资金面的主要扰动因素后,不排除降准时点会出现适当前移,预先对冲资金面扰动项,稳定市场预期,同时也为后续化债工作展开营造友好宽松的流动性环境。
不过信达证券固定收益首席分析师李一爽表示,后续货币总量放松宽松或仍是相对确定性的方向,为三季度降准仍有必要,大概率9月落地。
金倩婧认为,8月以来资金面整体宽松,降准窗口关注9月及以后。除国常会提及外,央行降准时点多落在资金面偏紧的时间,比如2022年11月和2022年3月的两次降准,背景均是资金面偏紧,央行为了呵护流动性而开启降准。
7-8月资金面整体保持宽松,虽然资金面有收敛趋势时,央行公开市场操作及时加量。但在资金利率低点,央行均只操作20亿元逆回购,显示央行对当前流动性整体满意。基于此, 8月降准落地概率偏低,9月开始伴随资金面收敛,央行降准落地概率上升,降准窗口可重点关注9月和11月。
安信证券首席固收分析师池光胜认为,8月或存在3500亿元左右的资金缺口,流动性压力总体不大,但考虑到政治局会议的相关表述、央行重申“保持流动性合理充裕”与“促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降”、当前MLF余额较高且8-12月MLF到期量较大和支持地方债发行等因素,预计8-9月或存在降准的可能性。