当地时间8月2日,基准10年期美债收益率升至2022年11月以来高位,创下了年内新纪录,当日10年期美债收益率收盘上涨4.85个基点,报4.0715%。

10年期美债收益率再度连续上行并突破4%

东方金诚研究发展部分析师白雪对贝壳财经表示,近日10年期美债收益率再度连续上行并突破4%,主要原因是美国财政部发债计划超出预期,以及美国劳工部最新公布的7月ADP(Automatic Data Processing)就业数据令市场对于美联储加息接近尾声的预期有所动摇。


(资料图)

8月2日,美国财政部公布三季度再融资计划,宣布将扩大再融资债券发行总额至1030亿美元,规模超过二季度的960亿美元及市场预期水平。其中增发的部分主要来源于10年期国债——10年期国债将发行380亿美元,比二季度增长30亿美元。

此外,7月“小非农”ADP就业数据意外大超预期,令周五即将公布的7月非农就业数据可能同步走强的预期增强,从而动摇了市场对于美联储即将停止加息的预期。由此,美债收益率因美债供给的放量,以及劳动力市场的韧性而出现快速上行。

国泰君安国际首席经济学家周浩指出,从近日美债的走势来看,尽管美国多项数据指向经济出现了边际放缓,美债收益率却因为美国财政部发债的供给担忧出现了快速上扬。

目前美国财政部一般账户中的结余已经从6月底的接近于零的水平,逐步上升至5400亿美元,尽管已经有显著的上升,但仍然较常规水平偏低。这种态势下,美国财政部的发债规模势必要扩大。与此同时,美联储的缩表也一直在持续,从4月份以来,美联储缩表的规模大约为5000亿美元,这也意味着债券市场的供给状态出现了新的变化。

美债收益率中枢中期或将下移

白雪认为,后续由于美债交易存在一定惯性,短期内美债收益率可能仍然高位震荡,然而中长期看,在通胀下行、经济基本面降温、美联储加息空间有限,决定了10年期美债收益率很难维持在4%以上的水平,出现回调的可能性较大。

她解释称,在商品及住房通胀持续降温的带动下,美国整体通胀延续下行的趋势是确定的;同时,最新的JOLTS(职位空缺数和劳工流动调查报告)职位空缺数进一步下滑,以及反映薪资增速的重要指标——雇佣成本指数(ECI)在二季度环比放缓,都指向劳动力市场已开始边际降温,这将令后续核心非住房通胀的黏性出现松动。

白雪判断,美联储年内再度加息空间有限,9月有望再度停止加息。此外,美联储维持利率在5.5%的限制性利率水平、实际利率持续上行以及信贷收缩对加息的“替代效应”将进一步压制总需求,美国经济基本面在下半年的下行压力也将明显增大,届时衰退交易或将重燃。

这决定了10年期美债收益率进一步上行的空间有限,很难长期维持在4%以上的水平,出现回调的可能性较大,下半年10年期美债收益率中枢或将在3.5%左右。从市场表现来看,惠誉下调美国主权信用评级对美债市场的影响较为有限。

招商证券首席宏观分析师张静静认为,短期内美国政府或不得不控制财政成本的上升。无论约束财政赤字还是降低利息率都指向10年期美债收益率中枢终将下行(即债券价格上涨)。

她指出,本次惠誉下调评级警示了美国财政压力问题,因此美国政府需要控制其财政赤字快速上升的预期。一方面,美国财政部在当前高利率的环境下大量发债、推进大规模财政支出将受掣肘。另一方面,美联储9月不再加息的概率上升。回看2011年8月下调评级后,美联储鸽派立场强化,10年美债利率下行。

往后看,美国或降低财政赤字、或需要通过降息等方式控制支出成本。当然,二季度美国经济仍强劲(实际GDP环比折年率2.4%),其中有1个百分点的贡献来自制造业投资,换言之,若美国财政受约束,经济下行压力也将增加,最终亦将指向10年期美债收益率中枢下移。

中信期货研究所固定收益首席研究员张菁认为,基于美联储在2024年三季度才可能开启降息的判断,后续10年期美债收益率或在3.8%-4.2%震荡,直至明年二季度才有趋势性机会。今年下半年美国国库券发行或上量,将推升短端收益率并带动曲线走平。

编辑 陈莉 校对赵琳

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